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當前位置 > 順發首頁 > 財經要聞 > 宏觀經濟 > 陳雨露︰負利率政策長期效果不理想 應珍惜正常貨幣政策空間

發布時間︰2019-12-23 13:49來源︰網絡整理順發財經字號︰

  12月21日,中國人民銀行副行長陳雨露在2019中國金融學會學術年會暨中國金融論壇會議上表示,從長期和貨幣政策最終目標來看,負利率政策效果可能並不理想。在低利率已成為全球經濟常態的新環境下,我國應更加珍惜與中高速增長相匹配的正常貨幣政策空間,警惕低利率可能引發的資產泡沫風險。

  陳雨露分析了負利率政策的邏輯。他指出,全球金融危機之後,主要經濟體自然利率水平明顯下降(甚至為負),通脹和產出持續低迷。歐元區、日本等主要發達經濟體和匈牙利都突破零利率下限實施負利率政策。隨後,丹麥、瑞士等小型開放經濟體出于穩定匯率的考慮,也傾向于實施負利率政策,以避免資本大量流入造成本幣升值和經濟沖擊。這主要是在“百年一遇的金融海嘯”後,各國為刺激經濟復甦不得已的政策選擇,因為量化寬松(QE)、前瞻性指引等非常規貨幣政策效果並不理想。同時,危機後監管要求的提高和風險偏好的下降,為實施負利率政策提供了可能。流動性覆蓋率(LCR)等監管新要求及不斷下降的市場風險偏好,使市場對國債等安全資產需求過度,債券收益率不斷走低,最終降至負值。此外,信用貨幣體系和電子化交易技術的廣泛采用,也使負利率政策實施具備了必要條件。

  對于負利率政策的效果,陳雨露指出,從短期和政策操作層面來看,實施負利率政策後,市場主體預期的變化會使金融條件趨向寬松,長期利率水平會隨著未來短期利率預期的下降而逐步走低,進一步使期限利差收窄,市場信心得到一定的提振,融資的約束也會有所改善。

  從長期和貨幣政策最終目標來看,陳雨露指出,負利率的長期效果並不理想,這主要體現在︰一是利率過低扭曲了價格信號作用,弱化了利率政策傳導效果。利差和盈利的下滑,會降低銀行放貸意願,不利于促進產出和通脹,也不利于市場出清和資源有效配置,甚至會損害央行的政策聲譽和公信力。二是利率過低將加劇資產泡沫,放大風險偏好和貨幣政策傳導的風險承擔,這不僅會增加系統性風險,還可能會擴大貧富差距、加劇全球民粹主義傾向。三是影響銀行盈利,降低保險公司、養老金機構的收益,加大養老體系負擔,損害微觀主體的金融資源配置功能。四是不利于國際政策協調,容易引發競爭性貨幣貶值和金融動蕩。

  陳雨露強調,在低利率已成為全球經濟常態的新環境下,我國應更加珍惜與中高速增長相匹配的正常貨幣政策空間,警惕低利率可能引發的資產泡沫風險,通過價格杠桿充分發揮市場在優化資源配置中的決定性作用,加快深化改革開放更好地發揮政府作用,暢通貨幣政策傳導機制,豐富貨幣政策工具箱,為可能的下一步外部危機應對做好技術性準備。

(文章來源︰中國證券網)

(責任編輯︰DF075)

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