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當前位置 > 順發首頁 > 股市動態 > 大盤分析 > 海外資本加倉A股浪潮才剛開始 機構萌生“內銷轉出口”操作設計

發布時間︰2019-11-29 13:30來源︰網絡整理順發財經字號︰

  11月26日,MSCI將A股納入比例調高至20%後,其後續動作正成為資本市場關注的一大焦點。

  27日,MSCI公告稱,在將中國A股進一步納入MSCI指數之前,需要進行公開咨詢,並根據解決國際機構投資者強調的剩余的市場準入各項改革的進展進行審查。目前投資者強調有必要在考慮進一步納入A股前,先解決以下4大問題︰一是風險對沖和衍生品工具的獲取,二是中國A股較短的結算周期,三是陸股通的交易假期安排,四是在陸股通中形成有效的綜合交易機制。

  “金融市場人士有些擔憂,在解決上述四大問題前,MSCI可能暫緩進一步提高A股納入比例的步伐,外資加倉A股的節奏或許隨著變慢。”Global Securities交易部門主管Sertan Kargin向21世紀經濟報道記者表示。

  但這種擔心似乎是多余的。因為在MSCI將A股納入比例提高至20%後,主動管理型基金大概需要花費6-9個月時間完成相應的A股配置,使自身投資組合“匹配”MSCI新興市場指數的各類股票權重,因此在未來一段時間,外資加倉A股的規模仍將趨于增加。

  一位海外投資機構駐華首席代表對記者說,很多海外投資機構已經找到上述4大問題的解決方案,比如在QFII/RQFII額度取消後,可以通過這一渠道買入股指期貨等衍生品,對沖在陸股通項下持有A股產生的股價波動風險。

  近期,外管局出台政策允許同一境外主體在QFII/RQFII和直接入市渠道下的債券進行非交易過戶,且資金賬戶之間也可以直接劃轉,未來境外資本或同樣可在QFII/RQFII與陸股通項下開展股票與股指期貨頭寸非交易過戶與資金劃轉,從而形成有效的綜合交易機制。

  貝萊德安碩亞太投資策略主管Thomas Taw發布最新研究報告認為,在MSCI將A股納入因子提升至20%後,海外資本加倉A股的浪潮才剛剛開始。一方面,A股與全球股市的波動相關性較低,很多海外資本視其為投資避風港;另一方面,中國經濟穩健增長基本面有助于A股長期走高,長期投資獲利空間可期。

  “一些海外對沖基金還找到新的加倉方式。他們先在境內發行私募產品,檢驗其A股投資策略的實戰效果,從中選擇成功策略向海外養老金基金、FOF、家族辦公室等機構投資者兜售,從而加碼A股投資。”上述海外投資機構駐華首席代表說。

  主動投資型基金加倉A股潮

  MSCI擴容後,正吸引大量海外資本涌入A股。

  中金公司發布最新報告指出,本次資金流入明顯高于此前兩次A股納入。據估算,本次指數調整為A股帶來2500億-3000億元海外增量資金,相比今年5月和8月的兩次納入所帶來規模,至少高出50%-70%。

  “此次A股納入因子抬高,之所以帶來更多海外資本,主要在于MSCI新興市場指數的A股權重接近4%後,海外資本必須配置一定比例A股,才能匹配MSCI新興市場指數基準,因此從以往的觀望,改成加速配置。”BK Asset Management全球資產配置策略分析師Boris Schlossberg對21世紀經濟報道記者說。

  但這引發了市場新的擔憂,未來一段時間海外資本加倉A股的規模,是否會呈現沖高回落的跡象。

  不過,一位華爾街對沖基金經理認為這是杞人憂天,因為在MSCI抬高A股納入因子前,很多海外主動投資型基金並未完成A股配置。究其原因,被動投資型指數產品為了最大限度減少對MSCI指數追蹤的誤差,會跟隨MSCI指數權重調整迅速加倉A股,而主動投資型基金的加倉動作則要慢得多,他們首先會尋找各類A股持倉頭寸風險對沖工具,並等待交易制度與國際慣例接軌,再考慮逐步加倉。

  上述對沖基金經理透露,針對風險對沖和衍生品工具的獲取問題,他所在基金已找到解決方案,即通過QFII/RQFII渠道買入股指期貨,對沖陸股通項下所持有的A股頭寸波動風險,目前正等待境內金融監管部門出台政策,允許海外機構將陸股通、QFII/RQFII等渠道下的股指期貨、A股頭寸進行非交易過戶,從而能在一個賬戶下對A股風險敞口進行精準及時管理。

  “如果這些操作技術問題能早日解決,我們或將A股配置比例從現在的1.5%增加至3.5%,基本與MSCI新興市場指數的A股權重匹配。”上述對沖基金經理說。目前多數海外主動管理型對沖基金都采取類似的加倉節奏,對于加倉時機,也會選擇一個較低的指數價格,因此在未來一段時間內,海外機構加倉A股的規模仍將趨于增長。

  更重要的是,海外對沖基金不再因MISC抬高A股權重而加倉,而是更願意將A股投資視作一個獨立的投資組合板塊,一是A股與歐美股市的波動相關性較低,存在避風港效應;二是中國經濟增長基本面讓他們看到長期投資A股的獲利空間。

  “內銷轉出口”帶來新增資金

  隨著金融市場對外開放步伐提速,海外資管機構找到了新的加倉操作方式。

  一位正在申請境內私募牌照的海外投資機構負責人向記者透露,他們產生了一個“內銷轉出口”的操作設計,先在境內發行私募產品,從中選擇業績出色的投資策略,設計成資管產品,在境外面向投資者募資,再通過QFII或陸股通渠道加倉A股。

  21世紀經濟報道記者了解到,打著類似算盤的海外資管機構不在少數。

  一家即將發行境內私募產品的海外資管機構中國區主管向記者坦言︰“我們正在將各類A股投資邏輯設計成‘可量化’的投資模型,去匹配海外不同機構投資者的差異化收益預期與風險敞口管控要求。”

  這種操作方式能否行得通,很大程度上取決于中國金融市場對外開放的進程。比如,他們將A股的某種投資邏輯,設計成一款囊括期貨套利、A股量化投資、債券交易獲利的多策略模型,用于境內私募產品投資運作沒有障礙,但要用在投向境內金融市場的海外資管產品上,則會遇到投資範圍受限等問題。

  “目前一些海外大型資管機構正與中國金融監管部門溝通,進一步放寬並優化海外資本投資境內金融市場的操作細則。”上述海外資管機構中國區主管說。比如,當前中國A股市場采用T+0/T+1的非貨銀對付交割結算制度,而MSCI ACWI里的大多數股票市場采取T+2或T+3的貨銀對付交割結算周期,如何讓海外資本在A股投資的交割結算制度上與國際接軌,仍需中國相關部門持續推出措施。

(文章來源︰21世紀經濟報道)

(責任編輯︰DF522)

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